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你好，迎接来到《债券投资与往来策略》，我是龙红亮。

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这门课程的第一章会从中国债券市集的概览启动讲起，要了解中国的债券市集，我合计主要了解两个问题：第一个是中国的债券市集在全球债券市集的布景下处于什么样的位置，它有哪些独到的场地？是以我无情群众在学习中国债券市集的时辰，不要局限于中国，要看到好意思国、欧洲、日本。而这些场地国度的债券是什么？跟中国有什么不同？通过比较，你会发现中国债券市集很特意旨好奇，它的发展是有一些独到之处的，有“中国特点”。

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第二个是咱们要明晰债券市集内部有哪些债券，这些债券到底是什么行业？有哪些投资者在买这些债券？它的这个往来作为特征是什么？这相等紧要，岂论是作念债券照旧股票，投资者的作为分析皆很紧要。相通一种类型的债券，可能在好意思国发展得道尽途穷，在中国就很难发展起来，或者说走势不一样。一个最典型的例子，即是在好意思国的债券市集的MBS，即是所谓的房地产典质债券，基本上占到扫数好意思国债券市集的1/3。但在中国它就很难发展起来，这内部是有好多原因的。咱们背面讲的时辰也会去讲，这些东西其实才是实务中相等关节的信息。

领先咱们看全球债券市集。第一大的是好意思国，这边有一张图，是好意思国证券行业和金融市集协会（SIFMA）每年公布全球债券市集的概览。咱们不错看到扫数好意思国债券，限度到2020年有四十七万亿好意思元的鸿沟。第二名的是中国，咱们中国在十八万亿好意思元傍边。第三名是日本，接近十五万亿好意思元。本色上咱们中国卓越日本是最近两三年的事，在此之前日本市债券市集是始终处于全全国第二的，但这几年被咱们卓越了。

群众知说念，中国的债券市集从1978年篡改绽开以后，1980年代初期启动冉冉发展，从零冉冉发展到当今的债券市集的鸿沟是曲常辞谢易的。淌若群众了解从1949年到1978年的历史可能会明晰，那时辰咱们的政府自爱地晓示，既无内债也无外债，咱们莫得一切的外债和内债。用今天的话来说，咱们其时的政府既莫得借异邦的钱，变成主权债务；也莫得对内刊行国债或者场地债。

天然淌若从当今的经济发展角度来看，这种莫得欠债发展的缠绵并不是最优解。在顺应的情况下，通过举债发展是曲常好的一个想路。是以咱们从1980年代初启动，从零起步，发展到当今接近十九万亿好意思元的债券市集是曲常辞谢易的，增速亦然曲常高的。

那么咱们进一方式看一下，中国债券市集的余额结构：在十八万亿好意思元多的中国债券市集内部，欧博娱乐官网多样类别的债券它到底占了若干的份额？这个跟好意思国比较，各异是很大的。咱们背面也会讲好意思国的债券市集结构。

按照国内成品油零售价格调整机制，9月20日24时，国内油价将迎来年内第19轮调整。而在上一轮调整搁浅后，随着近期国际油价的走高，本轮油价上调几乎已无悬念。

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从图中不错看到，在扫数中国的债券余额结构内部，占比第一的是场地政府债，场地政府债是从2015年启动发展，在2015年之前咱们中央政府不允许场地政府进行举债，只可代发代还。是以到2015年之后，为了处分场地的财政问题以及隐形债务问题。是以就刊行了好多场地政府债，包括一般债和专项债。限度到2020年末，它的余额仍是到了30万亿。占比第二是国债，国债余额是23万亿。这种情况岂论是中国、照旧日本、欧洲皆是比较多数的。

任何一个进展国度的债券市集，国债和场地政府债券皆占据债券市集结构的主流，一般来说能占到一半傍边。剩下的部分即是信用债了，那这部分中国跟好意思国各异是比较大的。中国有一个比较尽头的场地是中国有策略性金融债，像国开行、农刊行、收支口银行。这三家策略型银行，它刊行了20万亿东说念主民币傍边的债券余额。

那么，策略性金融债跟国债的信用等第是一样的吗？谜底是一样的。咱们知说念，国债是不占用信用风险的，策略性银行债它也不占用信用风险。关联词场地政府债是要占用20%的信用风险办法的。是以从这个角度来说，在中国固然国开行、农刊行和收支口银行并不是中央政府，但本色上它背后是中央政府的背书，是以它的债券也算是利率债。

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按照利率债的分类来计较，淌若咱们把国债加良策略性银行债，再加上场地政府债，它的余额占比基本就占到退回券市集结构的一半以上。剩下的企业债咱们背面讲。

咱们先对比一下这个好意思国的债券市集的结构，那就有点意旨好奇了

群众不错看到，在接近50万亿好意思元的好意思国债券市集结构内部，MBS占比相等大，好意思国国债或者是20万亿好意思元。好意思国的MBS房地产典质住房贷款差未几有11万亿好意思元。在中国根蒂就莫得这样大的一个市集鸿沟，中国的债券市集的MBS鸿沟只占很小的比例，不错忽略。是以这个部分是各异很大的。

第二是好意思国有所谓的政府援救机构，它叫Federal Agency Securities，是政府的一些援救机构所刊行的债券。它的债券市集占比并不高。是以淌若你去比较中国和好意思国的债券市集结构，你会发现，好意思国市集化、生意化更高，信用类的债券会更多少量。刚才提的MBS，还有这种Corporate Bonds企业债券基本上占到了市集鸿沟的接近一半，在中国却统共不是这样。咱们刚才还莫得刨除去中国债券市集会那些金融机构发生的债券，它们固然说也属于信用债，关联词跟平凡的信用债是不太一样。

以上即是本期课程的内容，谢谢群众。

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